Оскільки Патрік Сун-Шіонг потрапляє під посилений фінансовий тиск, угоди з продажу Los Angeles Times і його частки Tribune Publishing виглядають все більш імовірними

Фармацевтичний позов на 1 мільярд доларів, потреби його біотехнологічних компаній і три роки нестабільного володіння можуть допомогти Alden Global Capital передати обидва.

Будівля Los Angeles Times (AP Photo/Richard Vogel)

Три нові події вказують на посилення тиску на доктора Патріка Сун-Шіонга з метою продати Los Angeles Times, а також отримати готівку в його 24% акцій у Tribune Publishing.

Або це, або Soon-Shiong чекає дороге і тривале перезавантаження. Його дружина і дочка зараз беруть участь у нестійкому керівництві мільярдера найбільшою регіональною газетою країни, повідомили мені кілька джерел. У Soon-Shiong є президент і головний операційний директор Кріс Аргентьєрі, але у Times бракує ні редактора, ні видавця, щоб виправити судно.

Alden Global Capital, який намагається володіти все більшою і більшою частиною галузі, вже досяг попередньої угоди про придбання Tribune Publishing. Олден також, схоже, — не замок, — але найімовірніше виграє будь-який конкурс для Los Angeles Times разом із The San Diego Union-Tribune та деякою нерухомістю.

Сун-Шіонг заперечує, що нерухомість виставлена ​​на продаж.

Якщо обидві транзакції пройдуть, Олден, відомий своїм скороченням витрат, зможе володіти двома найбільшими метрополітенами країни — Times і Chicago Tribune — уже в середині літа. Він також підбере інші газети Tribune, такі як South Florida Sun-Sentinel, The Hartford Courant і New York Daily News.

Найперспективнішим фінансово для Олдена буде контроль над Los Angeles Times, кільцем приміських щоденних газет поблизу Лос-Анджелеса, The Orange County Register (яким він уже володіє) та The San Diego Union-Tribune (який постачається разом із Times). Це означало б контроль над величезним ринком Південної Каліфорнії з половиною 40 мільйонів жителів мегаштату.

Чому ваги все більше й більше схиляються до того, що Сун-Шіонг ліквідує свої дві позиції власності в новинному бізнесі?

Один із підказок вказав мені на позов Sorrento Therapeutics на 1 мільярд доларів, поданий проти NantPharma компанії Soon-Shiong у квітні 2019 року. У позові стверджується, що Nant зробив «спіймай і вбив», коли він придбав контрольний пакет акцій багатообіцяючого препарату Sorrento, а потім зупинив його розробку. Справжньою метою Сун-Шіонга, звинуваченнями в позові, було розчистити шлях для розробки аналогічного препарату, який працював NanPharma.

Костюм є предметом запису і було широко висвітлено у пресі для біотехнологічної промисловості . Минулого року клопотання Сун-Шіонга про звільнення було відхилено. Суддя вищого суду Каліфорнії Террі Гленн виніс постанову про обов’язковий арбітраж, який зараз призначений на 22 липня.

У мене немає можливості розібратися по суті. Деякі арбітражі не можуть вирішити такі справи. Однак навіть компенсація за часткову суму збитків, яку вимагає Сорренто, може сягати сотень мільйонів доларів. Це залишило б Сун-Шіонга голодним до грошей у той час, коли він також фінансує дорогі ініціативи у своїй біотехнологічній компанії.

Los Angeles Times залишилася без виконавчого редактора з тих пір, як Норман Перлстайн вийшов на пенсію у віці 78 років у грудні . Пошуки заміни почалися задовго до того, як Перлстайн пішов, і він прийняв цю роботу з розумінням, що це буде лише на кілька років і він допоможе знайти наступника.

Тепер, оскільки очікується продаж, і Олден є ймовірним покупцем, принаймні два кандидати знялися з розгляду на посаду виконавчого редактора. Вони є Дженіс Мін , раніше головний редактор Us Weekly, а пізніше The Hollywood Reporter; і Енн Корнблут , віце-президент із глобального кураторства у Facebook і раніше в своїй кар'єрі була частиною слідчої групи, лауреата Пулітцерівської премії, у The Washington Post.

Мін підтвердила мені, що вона знялася з конкурсу, але відмовилася обговорювати причини. (Вперше було повідомлено про зняття її кандидатури та Корнблут Кіт Келлі з New York Post ).

Різноманітність та інші трудові питання збиваються так само, як і фінансові. Я очікував, що інші кандидати зі стерлінговими повноваженнями підуть цьому прикладу. Навіщо ходити в Los Angeles Times у час сум’яття з можливим продажем хедж-фонду, іншій мережі чи хто знає кому?

З матеріалу в історія Wall Street Journal два тижні тому і три інші джерела, з якими я спілкувався, Схоже, що майже трирічне перебування Сун-Шіонга на посаді власника Times було нещасливим.

Особливо показово те, що Soon-Shiong ніколи не найняв видавця з досвідом роботи в галузі. По суті, він сам виконує цю роль, продовжуючи займатися підприємницькою біотехнологічною роботою та намагаючись винайти ліки від раку, а тепер і ліки від COVID-19.

Сун-Шіонг розпочав своє перебування на посаді, поповнюючи новини та інвестуючи в нові технологічні системи та дороге оновлення офісних приміщень. Але рано він почав скаржитися на великі втрати. Поставлені оцінки вкладка для оборотних зусиль на суму понад 100 мільйонів доларів. Це понад 500 мільйонів доларів, які він витратив щоб у червні 2018 року придбати газету свого рідного міста у Tribune Publishing . Він також припускав 90 мільйонів доларів пенсійних зобов’язань на «Юніон-Трибуні».

Як я писав минулого місяця, Сун-Шіонг з його 24% акцій має чітке право вето щодо остаточного схвалення акціонером пропозиції Alden про поглинання Tribune Publishing. Початкова пропозиція Олдена в розмірі 14,25 доларів США зросла до 17,25 доларів за акцію 16 лютого. Угода, вартістю 630 мільйонів доларів, була в принципі прийнята спеціальним комітетом з трьох незалежних членів правління Tribune Publishing. Пропозиція про поглинання все ще потребує схвалення двома третинами акціонерів, які не належать до Alden, які контролюють 68% усіх акцій, порівняно з 32% у Alden.

Незабаром-Шіонг міг би триматися за вищою ціною нескінченно довго. Він також міг триматися в Los Angeles Times скільки завгодно, намагаючись повернути її фінансово і наймати топ-менеджерів з новин і бізнесу на ці незаповнені посади.

Час не на його боці, зважаючи на масштаби роботи попереду. Ні підрив морального духу персоналу, ні прискорене зростання повністю оплачених цифрових підписок не можуть бути швидким рішенням. Тираж друку продовжує падати.

Враховуючи обставини, а також час і гроші, які знадобляться на наступному етапі, здається більш імовірним, що Сун-Шіонг вийде, ймовірно, проковтнувши збитки від своїх 600 мільйонів доларів в інвестиціях у Times.

Переходячи на новини про угоду Tribune Publishing/Alden, галузевий аналітик, який відстежує низку компаній і тому попросив не називати його ім’я, провів мене через публічно розкриту фінансову інформацію, припустивши, що Alden використовує свої важелі для укладання жорсткої угоди.

Ось математика:

Пропозиція Олдена в розмірі 17,25 доларів США з 36,6 мільйонами акцій в обігу працює за ціною покупки приблизно 631 мільйон доларів.

Tribune Publishing не має боргів і 100 мільйонів доларів готівкою. Це знижує ефективну ціну до 531 мільйона доларів.

Про це 16 грудня також повідомила Tribune Publishing вона продала свій успішний бізнес прямих продажів BestReviews за 160 мільйонів доларів . Готівка буде надходити під час остаточного закриття, деталі все ще очікують.

Це зменшує справжню вартість пропозиції до 371 мільйона доларів.

Нарешті, компанія повідомила інвесторам у жовтневій заяві про прогноз, що вона прогнозує прибуток від 36 до 39 мільйонів доларів на четвертий квартал 2020 року. Фактичний результат буде повідомлено незабаром, коли фінансові результати будуть оприлюднені пізніше цього місяця.

Додайте все це, і фактична вартість пропозиції Alden буде в діапазоні 330 мільйонів доларів, що приблизно вдвічі менше, ніж здається.

Незважаючи на невизначеність 2021 року, Tribune Publishing, виходячи з результатів у 2020 році, ймовірно, може отримати 100 мільйонів доларів EBITDA (прибуток до відсотків, податків, амортизації) через рік після закриття угоди.

Потрійна EBITDA або трохи більше — пропозиція Олдена — є поточним галузевим стандартом. Цього було достатньо, щоб придбати такі статті, як The Virginian Pilot in Norfolk або The Columbus Dispatch. Однак Tribune Publishing — це зовсім інший ваговий клас, сказав галузевий аналітик — з масштабом і престижем, які повинні перевищувати EBITDA у п’ять або шість разів.

Таким чином, майже завершена трансакція є лише крадіжкою десятилітніх зусиль Олдена заволодіти якомога більшою частиною місцевого регіонального ринку.

Генеральний директор Alden Хіт Фріман і засновник Рендалл Сміт стали відомими як похмурі жнеці, оскільки вони отримують прибутки від таких імен, як The Denver Post. Прагнення хедж-фонду робити все більше і більше новинних придбань охоплювало десятиліття, включаючи невдалі ставки для Ганнетта і МакКлатчі.

Олден найбільше знижує витрати, але Фріман і Сміт, безсумнівно, знають, як вести невпинну кампанію поглинання і вести жорстку угоду.

Цю статтю оновлено, щоб уточнити, що два кандидати, які знялися з розгляду на посаду відповідального редактора, були кандидатами, а не провідний кандидатів.